医疗器械板块13股望成赢家

医疗器械板块13股望成赢家

个股点评：　　乐普医疗：12年业绩说明会纪要，主业放缓但新品和海外趋好　　类别：公司研究机构：招商证券股份有限公司研究员：李珊珊，徐列海，杨烨辉日期：2013-04-01　　12年主业净利润增速下降15%：实现收入、净利润10.15亿元、4.03亿元，同比增长10%、-15%，实现EPS0.50元，符合公司之前业绩快报预期。毛利率略下降3.4个pp，销售费用率上升6.1个pp，净利率下降11.7个pp。全年业绩增速持续下降，预计主要原因为：1、行业增速趋缓，国内的竞争加剧，降价预期明显(预计随着招标展开，终端售价将有10%-15%降幅空间)，毛利率有下行压力；2、营销和管理费用投入加大：营销费用同比增长52%，竞争加剧巩固和提升现有市场份额，产品线日益丰富，销售队伍扩增而加大管理费用，推行渠道下沉，同时也加大了新产品(无载体支架、诊断试剂、血管造影设备等)推广力度。　　国内支架业务增速持续放缓，新产品和海外保持良好趋势：全年支架系统的收入同比增长为5.4%，收入占比继续小幅降低，毛利率下降2.5个pp；封堵器营业收入增长18.4%，毛利率微降0.83个pp；其中，海外销售收入6313万(含乐普(欧洲)公司的2566万)，同比增长152%；新产无载体药物支架已在部分省市完成招标采购工作，产品销售取得突破，销售收入已占全年支架总销售额的12%左右(中报为8%)；诊断试剂基数小而弹性大(12年收入近千万)；“渠道下沉”继续投入，血管造影设备预计受安装周期等影响收入确认。　　几大产品线近况：一是医用耗材，主要为支架及相关耗材，这是公司占比最大的业务。受上面所述因素影响，支架业务增速将趋于平稳，预计在10%左右面对越来越激烈的竞争环境，公司目前有4种类型的产品可形成组合拳：partner药物支架、钴基合金药物支架、分叉药物支架和无载体支架。此外，截止12年底，公司已经控股秦明医疗近75%，并于13年1月公告继续收购剩下的24.9%股权，意味着公司将全面进入心脏起搏器领域。二是诊断试剂，目前基数较小，且在医院的推广较为顺利，预计未来增速在50%以上。三是医疗设备，计划围绕心血管系统将相关医疗设备补齐。　　公司计划加大对县级医院的营销工作，县级医院在介入手术中的准入制度发生改变，县级医院的需求得以更好释放。随着公司的渠道继续下沉，设备及相关耗材销售正在提速。　　四是海外业务，公司近年收购Comed公司，旨在加快公司相关产品的CE认证，完善国际化市场战略布局，产品已试销到69个国家和地区，销售收入13年3747万(不含乐普(欧洲)公司)，同比增长50%。预计未来Comed自身业务的增速20%以上，乐普的耗材出口业务增速30%以上。　　预计13年观察点在下半年，维持“审慎推荐-A”投资评级：行业层面看，整体增速放缓，药物支架的降价预期明显；公司层面看，核心业务增速放缓，13年的耗材招标定价由各省主导，近期进展缓慢，新产品Nano支架和其他业务的业绩释放尚需等待。各省招标的进展对公司业绩恢复影响较大，预计13年的业绩观察点在下半年，考虑Comed和秦明医疗并表因素，收入增速将高于利润，净利润仍受制于费用压力。我们调整盈利预测为13-15年0.55、0.63、0.74元，对应13-15年的PE分别为18X、15X、13X，考虑公司在行业具有先发优势，后续产品储备技术领先(可降解支架、介入心脏瓣膜、肾动脉交感神经射频消融导管、高端起搏器等)，我们维持“审慎推荐-A”投资评级；

桑乐金：成功收购德国Saunalux，未来旨在成为家用保健行业领军者　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：陈子仪，孔维娜日期：2012-12-31　　盈利预测与投资建议。2012年公司内、外销市场均保持稳定增长，预计全年将实现15%的收入增速；在均价下降、成本上升、子公司并表等因素影响下，今年毛利率下滑幅度较明显；加之终端拓展费用、收购费用的增加，全年费用率同比大幅提升；我们预计公司今年业绩同比将下滑约50%。今年公司成功收购了德国Saunalux，迈出了扩大规模、提升品牌影响力的第一步；我们认为，未来“Saunalux”+“Saunaking”双品牌的运作、渠道的进一步拓展有利于公司规模的扩大，而品牌推广、终端网络建设投入则将对利润率产生一定压力。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.28元、0.36元、0.41元。公司目前股价9.96元对应2012、13年35.6、26.7倍PE，目标价10.08元(13年28倍)，给予“中性”评级。　　东软集团年报点评：核心盈利增31%验证“小拐点”判断，目前股价尚未反映新模式业务价值与利润率提升期权价值　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：陈美风，蒋科日期：2013-04-01　　“小拐点”判断得到验证，维持长期“买入”评级。在2010年和2011年连续下滑之后，公司盈利在2012年首次实现增长，验证了我们对公司迎来“小拐点”的判断。2013年开始，公司营收有望维持在20%以上增速、薪酬上涨压力趋小(涨幅有望低于10%)、业务模式的改善带来人均效率的提升，从趋势上看公司核心盈利将进入持续快速成长期，尽管日元贬值等因素有可能暂时打断快速增长的趋势。我们预测公司2013~2015年EPS分别为0.45元、0.61元和0.82元。公司目前股价对应约19倍2013年市盈率和1.25倍的2013年市销率。谨慎的财务处理制度和资产重估价值为公司目前股价提供较高安全边际，中长期看，目前业务布局、渠道布局和管理体系支撑公司在A股IT服务行业上市公司中率先打破百亿市值魔咒，成为数百亿甚至上千亿市值的公司。我们认为公司目前股价尚未反映利润率长期提升期权带来的价值，维持中长期“买入”的投资评级，并给予12.68元的6个月目标价，对应约28倍的2013年市盈率和1.8倍市销率。公司股价可能的催化剂包括系统集成特一级资质公布，后续报告验证盈利增速持续提升的判断；健康服务、汽车电子和移动互联网等新模式业务取得突破。　　主要不确定性。日元贬值幅度不确定；宏观经济影响　　泰格医药：一季度业绩符合预期，高成长有望延续　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：邹朋，刘舒畅日期：2013-04-22　　事件描述　　泰格医药发布一季报：2013 年一季度公司实现销售收入7,498 万元，同比增长32.93%；实现归属上市公司股东净利润2,192 万元，同比增长47.64%，对应EPS 0.41 元。　　事件评论　　一季报符合预期，高增长有望延续：一季度公司营业收入同比增长32.93%，利润增长47.63%。整体期间费用率略有提升，主要是公司处于快速发展期，员工数量增加所致。利润增速大幅高于收入增速主要是由于募集资金的利息收入导致财务费用大幅下降。公司全年经营计划收入3.84亿元，利润1.04 亿元，一季度完成全年利润计划的21%，全年有望延续高增长趋势。　　订单充足，业务逐步升级：公司2012 年较2011 年新增订单3.2 亿元，目前累计待执行合同金额为3.4 亿元，充沛的在手订单也保证了公司未来成长的可持续性。公司未来的主要目标是提升大单占比，因为大单的盈利具备可持续性，并能够提升公司行业地位。从目前客户结构来看，公司前五大客户均为知名国际医药企业，收入贡献近30%，未来大客户占比有望继续提升。一季度，公司与默沙东签正式签订了1.73 亿元的服务合同，收入将逐步确认。

大力发展增值业务：2012 年，公司高毛利的“临床试验统计分析服务”和“注册申报服务”发展较快。公司在传统CRO 业务的基础上，积极推进数据分析业务，为客户提供增值服务的同时，有效加强了竞争力，为承接国际大型业务打下良好基础。同时SMO 业务也是公司打造的重点业务，主要是由于目前客户有较大SMO 的附带业务需求，这块能够为公司带来稳定现金流。　　维持“谨慎推荐”评级：随着中国医药市场与国际的同步化，海外企业本土临床试验需求旺盛，CRO 行业正处于高速发展期。公司目前发展迅速，人员规模和人均产值处于双升期，增长有望提速。公司凭借全面的业务覆盖，逐步获得国际大型制药公司订单，大订单的增多将显著提升公司盈利质量。预计公司2013-2014 年EPS 分别为1.90 元和2.62 元，维持“谨慎推荐”评级。　　和佳股份：大单模式及外延式收购助推未来增长　　类别：公司研究机构：瑞银证券有限责任公司研究员：季序我日期：2013-04-19　　大单模式助推未来增长。　　和佳股份增加了医院大额订单销售模式，主要是由于公司上市后资金实力及品牌力大幅提升。目前公告大额订单累计金额达3.32亿元。我们初步测算大单的整体毛利率达到50%，并且销售费用率相对较低，净利润率有望达30%。我们认为公司今年签订大单金额整体有望超15亿元，这将有助于提升公司未来2-3年的业绩。　　外延式收购增加业绩驱动力。　　公司以2200万人民币收购珠海弘陞78.75%的股权，进入血液净化领域。珠海弘陞的多功能血液净化治疗装置是目前国内外功能最齐全、治疗模式最好的血液净化装置之一，已在众多三甲医院使用，产品壁垒较高。我们认为公司销售能力较强，通过不断的外延式收购模式，向现有渠道中加入高毛利高壁垒产品，不断增加业绩增长驱动力。　　不断调整销售队伍保障业绩快速增长。　　公司去年开始采用分线销售的模式，取得了显著成果。目前公司按照产品线分为三条销售线，同时还有大单销售团队。今年公司仍计划大幅增加销售人员，我们预估数量有望达到500-600人。公司销售能力较强，配合不断增加产品线，保障业绩快速增长。　　估值：目标价由30.10元上调至36.00元，维持“买入”评级。　　我们调整13-15年扣非盈利预测至0.88/1.32/1.86元(原为0.88/1.24/1.43元)，根据VCAM估值(WACC9.4%)，提高目标价至36.00元(原30.10元)，对应2013年PE为41倍。我们预计公司未来3年复合增长率47%，因此认为估值合理，维持“买入”评级。　　爱尔眼科：业绩低点已过，未来值得期待　　类别：公司研究机构：中国中投证券有限责任公司研究员：周锐，余文心日期：2013-04-23　　准分子封刀门事件对12年业绩有较大影响。爱尔全年收入增25%，利润增6%，低于年初预期，主要原因是封刀门事件影响。4季度收入增22%，利润减7%，EPS0.08元。　　其中：准分子激光收入4.48亿元，增长2%，其中手术量我们预计同比下滑5-10%，价格提升10-15%。目前飞秒激光的比例已经超过了50%。白内障手术收入3.32亿，增长41%，手术量增长40%，仍然保持了较高增速，价格维持；眼前段手术1.1亿，增长42%；眼后段手术7804万，增长26%，检查治疗和药品收入增速分别为28%、35%。配镜业务增长势头迅猛，收入同比增长42%，维持了去年的较高增速。公司引进了该领域的顶级专家，配镜业务有望成为公司下一个大力培育的领域。　　业绩低点已过，未来值得期待。我们跟踪并走访下属医院，封刀门事件发生在12年2月14日晚，去年3月份准分子手术量下滑非常厉害，而今年同比增长预计有50%。

从扩张层面来看，未来大的布点主要有广州、深圳等医院开业，及部分三级医院的布点，随着爱尔对品牌建设的投入加大，新店将逐步走向盈利。　　在医保控费、招标降价、鼓励民营资本进入医疗服务等的大政策背景下，医院板块是唯一只有利好没有利空政策的子板块。爱尔作为民营资本进入医疗服务行业的优秀代表，虽然短期增长压力大估值高，但我们看好准分子风波消除后的发展，我们预测13-15年EPS为0.57、0.75、1.02元，维持强烈推荐的投资评级。　　风险提示：　　医疗服务事故风险，房屋租赁是否到位的风险。　　三诺生物一季报点评：云涛声动大鹏展，基层加速深耕耘　　类别：公司研究机构：日信证券有限责任公司研究员：谢宁宁日期：2013-04-23　　业绩符合预期，产品继续丰富业绩增长符合预期，剔除海外业务影响，预计国内的业务的收入增长48%。海外业务在第一季度确认的收入较2012年同期有所减少，预计为1000万元，主要为2011年订单较多的集中在2012年第一季度造成的收入确认匹配的影响。3月已经新签订海外订单，主要为古巴地区(去年同期为古巴和委内瑞拉)，为血糖仪和试纸，目前TISA执行的仪器的存量为44万台，存量仪器带动试纸的销售比较稳定，目前仪器还在扩张中。　　公司的产品进一步丰富，在基层市场的推广较快。公司针对不同用户的需求推出了安稳免调码型、智能型等血糖仪。原有存量的仪器的试纸用量比较稳定。 产品结构：存量血糖仪带动试纸销售明显，血糖仪销售增快我们根据报表测算，血糖仪预计第一季度为40万台左右(2012年全年仪器国内销售预计148万台(2011年全年80万台左右)。预计2013年全年仪器的增长仍然较快，预计为200万台左右。　　试纸：存量仪器带动试纸的快速上量预计在投放后1-1.5年，仪器的快速销售将会带动未来试纸的销售，一季度的试纸的销售基本维持了去年第四季度的水平(从三季度报表数据测算可见，单三季度国内试纸的销售预计预计已经达到82百万条。2012年全年255-260百万条)，仪器带动的试纸放量对提升业绩的贡献未来将持续加大。医院终端建设目前推进中，根据产品差异化渠道定价、定位策略的不同，医院临床检验专用型号的血糖仪等的研究的推进将会加大细分市场拓展，提升品牌形象力的竞争力。　　慢性疾病防御持续推动基层需求我国的糖尿病的患病率约为9.70%，2008年统计显示，患病人数年约为9200万人，如果包含潜在，则糖尿病前期的患病率已经高达15.50%，由此推算，总患病人数为1.48亿人。而且糖尿病的发病率作为一种慢性流行疾病，随着年龄的增长发病率呈现上升趋势。老龄化进程推进短期内会推动患者数量持续走高。但是我国经常使用血糖仪进行自我检测的比率仅占糖尿病总人数的8.50%，而发达国家为97%，我国市场潜在需求较大，尤其是在基层市场渗透率较低。目前在以慢性疾病防御为主而控制总额医疗费用快速上升为有效手段下，慢性疾病防御之糖尿病防御将进一步推动基层市场需求的释放。目前由中华国际医学交流基金和中华医学糖尿病学会共同主办的“中国糖尿病诊疗基层项目”已经启动，拟在未来三年内，为基层县级医院培养近10万糖尿病医生，为基层进行诊疗，这将进一步推动基层对该类慢性疾病重视和基层潜在的需求。　　盈利预测及投资建议：维持“推荐”评级，持续看好根据目前公司业务推广的进程，我们预测2013和2014年归属于母公司的净利润同比增长分别为45.14%、40.07%，EPS分别为1.42和1.99元。

维持前期“推荐”评级，我们持续看好诊断及相关领域。建议：积极关注介入。　　风险提示目前的产品线还相对比较单一、研发及进度存在较大的不确定性，基层市场的推广进程影响等。　　阳普医疗2012年三季报点评：业绩低于预期，发展后劲足　　类别：公司研究机构：东兴证券股份有限公司研究员：宋凯日期：2012-10-25　　事件：　　公司公布了2012年三季报，报告期内公司实现营业收入2.06亿元，同比增长23.1%；营业利润2457万元，同比下降9.74%；利润总额3422万元，同比增长4.39%；归属于母公司净利润2756万元，同比增长10.15%；扣非后归属于母公司净利润约2025万元，同比增长了10.35%。基本每股收益0.19元。　　盈利预测与投资建议　　我们预计公司2012-2013年每股收益为0.29元、0.38元和0.52元，对应动态PE为31倍、25倍和17倍。公司业绩虽然低于预期，但是我们认为公司持续加大研发投入，追求产品质量和技术的完美，新项目虽然低于预期但是公司产品梯队丰满，依然是未来的投资看点，我们维持公司“推荐”评级。　　风险提示　　汇率波动风险，成本上升风险。　　九安医疗：Ihealth健康平台再添新兵　　类别：公司研究机构：东兴证券股份有限公司研究员：陈恒日期：2012-01-16　　结论：总的来看，公司的品牌化战略迈出了坚实的第一步。ihealth产品的种类越来越丰富，相信随着美国销售渠道的进一步完善，2012年有可能迎来丰收之年。由于目前订单情况不明，我们暂时维持2011-2013年盈利预测EPS0.16、0.23和0.32元，对应目前股价8.53元的PE为53倍、37倍和27倍，我们强调，由于新业务的不确定性较大，公司业绩存在很大的弹性(参见表1)。暂时维持公司“推荐”评级。关于九安医疗的基本情况和我们对九安医疗的长期看法，请参阅东兴证券研究报告《九安医疗(002432)：传统业务渐恢复，创新模式正摸索》、《九安医疗(002432)：出口受影响品牌当自强》、《九安医疗(002432)：着眼长远布局美国》、《九安医疗(002432)：来日方长显身手》、《九安医疗(002432)：小荷才露尖尖角》。　　戴维医疗：毛利提升，期间费用率同比大增　　类别：公司研究机构：上海证券有限责任公司研究员：赵冰日期：2013-04-11　　投资建议：未来六个月内，维持“跑赢大市”评级。　　公司12实现每股收益为0.92元，预计13年实现每股收益为1.18元，以4月9日收盘价31.88元计算，静态、动态市盈率分别为34.53倍和27.09倍。医疗器械板块上市公司12年、13年动态市盈率中值分别为36.95倍和26.66倍。公司目前的估值水平略低于行业平均水平。　　公司是国内婴儿保育设备的龙头企业，中高端产品销售增长较快，有助于提升公司毛利率，海外销售增速有望加快，我们看好公司未来的发展，维持公司“未来六个月，跑赢大市”评级。　　新华医疗2012年度业绩预增公告点评：业绩略超预期，看好后续前景　　类别：公司研究机构：兴业证券股份有限公司研究员：项军日期：2013-01-28　　事件：　　新华医疗发布公告，预计2012年1-12月份归属于上市公司股东的净利润比上年同期预增50%-60%，该业绩预增尚未经过会计审计。点评：公司的业绩小幅超出我们的预期。　　博讯生物并表是业绩超预期的主要原因。公司于2012年下半年收购了长春博讯生物75%的股权，后来在2012年年底又继续购买了18.8%的股权，目前共持有博讯生物93.8%的股权。我们预计，从2012年四季度开始，博讯生物开始并表，并表股权比例为75%，预计博讯生物2012年的净利润为5,000万元左右，初步估算博讯的并表为新华医疗2012年增加900万左右的净利润，折合EPS约0.05元。

医疗器械延续快速增长。公司的业务主要分为医疗器械和制药装备两部分，其中医疗器械有8大产品线，我们预计，2012年主导产品医院感控设备增长20%以上，放射治疗设备保持15-20%的平稳增长，骨科器械(上海泰美)由于强生扩大了代理产品的种类，大幅增长超过80%；微生物检测仪器及耗材(北京威泰科)增长30%左右；其他产品如口腔设备、手术室工程、生物医用材料等都基数较小，收入规模在1000万-1个亿之间不等，但都在小基数上高速增长。总体而言，我们预计公司的医疗器械板块2012年的收入增速在40%左右。　　制药装备稳定增长。公司的制药装备主要有三个产品：制药用消毒灭菌设备、非PVC软袋大输液生产线和冻干机(新产品)，预计2012年制药用消毒灭菌设备和大输液生产线的收入都同比增长在20%以上；冻干机是2012年新推出的产品，目前只有订单，尚未确认收入，13年有望形成带来新的增量。由于2013年是新版GMP改造的最后一年，从公司2012年三季报的预收账款来看，订单非常饱满，预计制药装备的订单在10亿元以上。由于订单情况良好，因此公司的制药装备业务13年保持较快增长的确定性较强。　　内生增长与外延并购双轮驱动带来确定性高增长。公司现有的医疗器械和制药装备业务在2013年有望保持稳定增长，长春博讯生物并表可能贡献5,000万元左右的净利润增厚(并表股权比例为93.8%)，公司2013年保持40%以上的高增长确定性很强。展望2014年，虽然由于新版GMP改造带来的周期波动导致制药装备业务可能增速放缓，但届时医疗服务业务将成为新的利润增长点，而且医疗器械也保持稳　　定快速的增长，我们预计公司2014-2015年仍有望保持30%以上的快速增长。　　盈利预测。我们小幅上调盈利预测，预估公司2012-2014年EPS为0.95、1.40和1.85元(此前的预测为0.93、1.30和1.70元)；考虑增发摊薄，则2013-2014年摊薄后EPS分别为1.29和1.71元。公司未来2-3年高增长确定，目前估值不到25倍，我们维持“增持”评级，建议积极配臵。股价表现催化剂：各季度业绩增速达到甚至超预期；成功实施新的重大并购。　　风险提示。公司处在快速扩张期，日益增加的业务和子公司为管理上带来一定的挑战。　　利德曼点评：毛利率提升、业绩稳定增长　　类别：公司研究机构：招商证券股份有限公司研究员：李珊珊，徐列海，杨烨辉日期：2013-04-23　　1季度毛利率提升。1季度收入7818万元，净利2354万元，同比分别增长21.04%、32.09%，毛利率提升3.4个百分点，净利率提高2.6个百分点，预计高毛利率的体外诊断试剂、原料药增速较快，业务占比提高。销售期间费用率下降2个百分点至25.84%，主要是募集资金后导致利息支出减少所致。我们预计在生化试剂行业增速15%以上、生化试剂行业整合、生化试剂进口替代的大背景下，利德曼主营业绩保持30%以上增速。　　看好公司在化学放光免疫领域发展：化学放光免疫分析较常规的酶免分析来说，具有灵敏度高，特异性强，检测范围宽，结果稳定等优点，在临床上逐步取代普通酶免试剂。国内目前还处在起步阶段，仅有深圳新产业等少数几家，公司自主研发的全自动化学发光免疫分析仪取得产品注册证书。目前公司已取得26个化学发光诊断试剂注册证书，取得全自动免疫检测用化学发光底物液(APCL-1)注册证书，5个产品正在申报过程中。公司化学发光仪目前正在进行上市前的准备工作，预计13年下半年或14年初可推向市场，我们认为公司具有管理团队、销售网络、资金技术等优势，未来看好公司在化学发光的发展。

维持“强烈推荐-A”投资评级：利德曼作为国内生化试剂龙头企业，公司具有齐全的生化试剂产品线、新成品快速推向市场能力，成熟的营销网络、稳定而优秀的管理团队，公司将充分受益行业整合以及进口替代，全自动生化和化学发光仪仪已获批，预计化学发光仪成为新的利润增长点。预计13~15年EPS至0.82、1.09、1.43元，PE31、23、18倍，维持“强烈推荐-A”投资评级；　　风险提示：行业竞争激烈、新产品推出低于预期。　　理邦仪器12年年报点评：研发支出侵蚀利润，新产品稳步推进　　类别：公司研究机构：华泰证券股份有限公司研究员：胡骥，彭海柱日期：2013-04-16　　收入基本持平，主营利润下滑：实现营业收入38,245.83万元，比上年同期增长1.91%；实现营业利润4,063.76万元，比上年同期降低25.77%；归属于上市公司股东的净利润为5,519.57万元，比上年同期下降6.74%。　　年报业绩较快报少约500万利润，主要因12年收到“孔雀计划”项目政府补贴2500万改由1013年开始根据项目实施进度确认到营业外收入。　　老产品表现平淡，彩超表现不俗：监护仪、产科、心电业务基本持平，黑白超大幅下滑(估算下滑约30%)。彩超12年四季度开始销售开始上量，1季度势头良好，我们预计13年有望放量增长。　　新产品密集推出，研发费用失控：2012年度公司研发支出达8456万元，较上年度增加49.11%，占收入的比重达到惊人的22%。　　新产品密集发布：便携式彩超已于2012年完成CE认证和FDA注册，预计将在2013年下上半年完成国内注册。插件式监护仪已于2011年取得CE认证，预计将在2013年下半年完成国内注册。POCT产品已于2012年11月在德国Medica展会上展出，预计在2013年上半年完成相关CE认证及国内注册。　　随着新产品的发布，研发费用有望保持稳定，但未来研发费用率下降主要依赖于收入规模提升。从一季报的业绩预告来看收入增速已有所回升。　　围绕主业的并购提速：报告期内公司收购联合实验进入血球分析体外检测领域，成立美国公司，在东莞成立合资公司进入免疫快速体外检测领域。公司手握重金，未来仍存在较大的并购可能。　　投资建议：预计2013~2015每股收益为0.70、0.89、1.15元，对应12-14年估值为26、20、16倍。公司抗风险能力强，新产品存在较大超预期可能，维持“增持”评级。　　风险提示：侵权诉讼败诉风险；新产品低于预期风险

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