经济复苏预期美元指数趋弱

发布时间：2021-01-07 14:03:42 阅读：次来源：色浆厂家

股市仍处于上升趋势中

在经济复苏预期乐观以及美元指数仍将趋弱的判断下，我们认为本周A股仍处于上升趋势中，受益于上述两大因素的金融地产和资源股将是市场继续走强的主要动力。建议在“周期+金融”的大框架下重点关注以下行业：保险、地产、银行、煤炭、有色金属、石油。本周重点推荐个股为：招商银行(600036)，中国平安(601318)、中国神华(601088)、万科A、紫金矿业(601899)、厦门钨业(600549)、金风科技(002202)、中国石油(601857)、中国石化(600028)、中国国航(601111)。

重点关注房地产和美元

我们的分析框架是：从资产周期和经济周期两个维度定位A股市场。二维分析架构主要是横向资产周期与纵向经济周期结合，四个重要跟踪指标是国际利率与美元指数、国内PPI指数与房地产开发投资增速，两大推荐板块是大金融（银行、保险、房地产）与资源品（石油、有色、煤炭、钾肥）。

从经济周期和资产周期两个维度看，前两周发达经济体经济预测调低的负面影响仍在。体现在大类资产上就是避险情绪有所上升，美国道指上周下跌1.74%，10年期债券收益率从两周前的3.72%快速回落到3.50%一线。但中国等新兴市场受经济预期调高影响，资产的风险偏好仍在上升过程中，上周中国股市强势攀升5.47%，10年期债券价格继续下跌，即期收益率从3.5149%上升到3.5471%。

对于我们重点跟踪的四个经济指标，近期的焦点是：国内以房地产投资为代表的投资增长和国外的美元走势。

对于国内投资，目前均表现出较为乐观的复苏态势。从发电量看，依据国家电力调度中心的日均发电量统计数据，6月下旬发电量同比增幅为7%，与6月上旬-1.7%、6月中旬3.8%的增幅相比，下旬的发电量增幅呈现大步跳跃式回升趋势，6月全月发电量同比实现3.59%的正增长，是自2008年10月以来首次实现月发电量正增长。从PMI指数看，6月份PMI为53.2％，比上月上升0.1个百分点，该数值已达到2005年1月有记录以来的平均水平（53.2％），经济复苏态势稳定。根据中信宏观组的判断，由于投资的强劲增长，二季度的GDP增速很可能超出市场一致预期（7%左右），达到接近8%的水平。对于未来投资的趋势，市场将更大的希望寄予房地产开发投资。前期房地产市场的热销不仅消耗了大量存货，也为开发商提供了大量现金支持，企业开始陆续出手拿地，“地王”又现。作为产业链长、带动作用广的行业，房地产的复苏有望对下半年经济走势提供强劲支撑。

从国际指标看，上周美元的小幅反弹只是短期扰动，我们仍然坚持下半年美元趋弱的判断。目前市场上仍有部分观点认为，从基本面来看美国经济领先于欧洲经济复苏就会带来美元指数上升。我们认为这种观点是有失偏颇的。从上周的经济事件冲击上明显反映出，美国经济指标走好往往意味着市场风险偏好上升，美元指数会下跌；经济指标走差带来避险情绪上升，美元指数反而会上涨。如上周二公布的6月份美国消费者信心指数由上月的54.9下降到49.3，大幅低于预期的55.1，美元指数上涨0.43%；上周三公布的6月份ISM制造业指数从42.8上升到44.8，高于预期的44水平，美元指数下跌0.57%；上周五公布的6月份非农就业人数变化从-34.5万下降到-46.7万，大幅超于-35.5万的预期，美元指数大幅上涨1.04%。因此，短期美元指数走强是经济恶化、避险情绪上升导致的。

纵观下半年，如果美国经济见底复苏仍是主要趋势，那么下半年美元指数仍将趋于下跌。资金仍将从美国等发达经济体中撤出，并流入新兴市场和商品市场寻求收益。大宗商品价格主要受三个因素影响：美元、流动性载体、经济需求。当前美元与发达经济体需求是其短期负面的压制因素，流动性载体是其正面因素，预计商品价格在这三者博弈间将维持区间震荡走势，但只要下半年美国经济能够见底复苏，届时美元货币因素、经济需求上升、流动性三者合力将大幅推升商品价格。这种预期只要依然存在，就会较好地支撑目前A股市场上商品股的走势。

行情分两阶段展开

流动性和经济复苏是引导下半年A股市场震荡向上的两大动力，流动性泛滥使我们超配大金融（银行、保险、地产）和资源品（石油、有色、钾肥、煤炭），经济复苏超预期使我们关注中游行业（钢铁、水泥）的配置性机会。在此逻辑之下，预计下半年行情将分两个阶段展开：

第一阶段：7－8月份，在全球资产周期和流动性作用下，新兴市场和大宗商品还是全球资金最为青睐的市场。A股的金融地产股票和大宗商品股票是市场上行的主要动力。本月我们比较关注美元的走势，同时非常关注6月份的房地产投资增速、各大房地产商的投资计划和二季度的GDP。

第二阶段：8月份以后，随着房地产投资增速的回升以及PPI见底回升，中游制造业有望成为推动市场上涨的新生力量。目前，大家对房地产投资增速乃至GDP的复苏都抱有很高的预期，并开始关注中游的投资机会，但依然担心中游的产能过剩和毛利率受两头挤压。根据我们的研究，从房地产投资增速提高到中游毛利率改善需要一定时间，而7、8月份又是许多中游行业如水泥的传统淡季，所以中游的真正复苏至少要等到8月份以后。另外，我们的研究表明PPI与中游业绩最为相关，根据宏观组的预测，8月份可能是PPI见底回升的时间，也将是分析师开始上调中游企业业绩的时间点。

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